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22亿财务造假引爆“炸弹”!瑞幸咖啡这位“老板”身家一天蒸发97个亿

美股财经 Herman 2020-04-03 14:30

22亿财务造假引爆“炸弹”!瑞幸咖啡这位“老板”身家一天蒸发97个亿 美股财经 第1张

擅长讲故事的瑞幸咖啡,4月2日用一个充满泡沫的“故事”引爆了中美资本市场,消费者、投资者皆哗然。

美股开盘前,瑞幸咖啡自曝22亿财务造假,收盘暴跌75%,收报6.4美元,市值蒸发49.5亿美元,约合352亿元人民币

总结美国和国内资深律师们的分析,瑞幸咖啡及其高层可能将面对三大“不可承受之重”:集体诉讼和证监会罚款可能会导致公司“倾家荡产”;如果构成恶意证券欺诈,相关个人则要面对刑事责任。

值得注意的是,4月3日早上,港股神州租车开盘大幅跳水,盘中一度跌超70%,随后在10时15分左右宣布停牌。截至停牌前其股价大跌54%,相比昨天市值减少50亿港元(约45.7亿元人民币)。

据数据显示,瑞幸咖啡大股东为陆正耀,持股23.94%。神州租车大股东为陆正耀夫妇,持股29.76%。

22亿财务造假引爆“炸弹”!瑞幸咖啡这位“老板”身家一天蒸发97个亿 美股财经 第2张 22亿财务造假引爆“炸弹”!瑞幸咖啡这位“老板”身家一天蒸发97个亿 美股财经 第3张

以此计算,陆正耀身价一天内蒸发了97亿元人民币。

两个月前,瑞幸咖啡曾经被做空机构浑水公司做空,当时扛过来了。但是现在,公司自曝虚增交易额,那就没法扛了。

虚增交易额这一点,在美股市场算是大事情,搞不好要引发大量诉讼。如果自己不曝出来,而被监管机构查出来,性质又不一样了。

刚上市便受到诸多国内分析师力捧

2019年5月17日晚间,正式营业刚刚一年的瑞幸咖啡在美国纽约纳斯达克市场敲钟上市,共募集资金6.95亿美元,创造了中国咖啡品牌自创立后到美股上市的最快纪录。上市之初,尽管内地投资者投资美股有诸多障碍,但仍不妨碍券商机构对瑞幸咖啡的消费模式和估值进行深入探讨,且多有溢美之词。

2019年5月19日,安信证券褚海滨发布研究报告,标题是《瑞幸咖啡发展秘笈:“天下武功,唯快不破”》。报告指出:“瑞幸咖啡是中国新零售咖啡典型代表,致力于成为中国领先的高品质咖啡品牌和专业化的咖啡服务提供商。2017年12月,瑞幸首家门店在银河soho试营业。瑞幸采用直营模式飞速扩张,不到半年时间,瑞幸直营门店数量扩张至 525家,这一数量已经超过Costa过去11年在华门店总数。”

褚海滨认为,瑞幸自提比例上升隐藏了其成本骤降的利好,且截至2019年一季度累计用户突破1680万,已聚集了一批品牌忠实客户。另外瑞幸拥有强大的技术能力来简化店面运营并优化劳动力管理。以瑞幸为代表的咖啡新零售的出现,可以刺激中国大众市场的咖啡消费,推动咖啡市场的发展。2019年8月21日,褚海滨又对瑞幸二季报进行点评,指出瑞幸二季度表现可圈可点,下季度看点在于单店层面能否盈亏平衡。

此外,中泰证券、国盛证券、天风证券亦对瑞幸进行了关注。如中泰证券2019年11月在瑞幸发布三季报后指出,瑞幸三季报收入维持高速增长,亏损无进一步扩大的趋势,基本符合预期。此外,瑞幸三季报的亮点包括“对品牌的战略性投资带来持续新增的用户以及高复购率”、“产品销量高增长,非咖啡产品线不断拓宽”等。不过中泰证券提示,瑞幸咖啡有“产品同质化现象较严重,同行竞争较激烈。资本供血不足,在盈利模式尚未跑通的情况下,资本端的压力较大”等风险。

国盛证券曾因看空拼多多而引发市场关注,但对于瑞幸却表示看好。同样在瑞幸发布三季报之后,国盛证券指出,瑞幸咖啡“日常喝”与“好喝的”模式竞争力一直强劲,同时,新开启的现制茶等业务更拓展了边界,尚需仔细评估计算。基于现制咖啡业务,维持首次覆盖后的“买入”评级及目标价43.68美元/ADS。

天风证券在2019年11月6日也发布了一份研究报告,认为瑞幸咖啡是“阶段性亏损谋取长期市场份额”。结合可比公司星巴克估值,天风证券给予公司2020年3.51倍PS,对应目标价23.45美元/股,首次覆盖给予买入评级。

被浑水发布做空报告后

中金仍然力挺

但自从今年2月初浑水发布了针对瑞幸的做空报告后,大部分国内研究机构开始沉默观望。不过2月4日,中金公司发表题为《匿名沽空指控缺乏有效证据》的关于瑞幸咖啡的研究报告,对浑水提出质疑。中金公司表示,沽空报告草根调研数据代表性不足,单店观察天数和小票等样本较小,沽空报告对在店消费的包装产品适用增值税税率理解有误,以及关于虚增广告费用和单店盈利的指控较为主观等三点理由,“力挺”瑞幸咖啡。

除此之外,针对疫情对瑞幸咖啡的影响,一些研究机构也发表过看法,认为其无人零售战略是最大关注点。

瑞幸2020年初发布新的无人战略,包括有无人咖啡机瑞即购和无人售货机瑞划算。根据摩根士丹利援引瑞幸管理层的讯息,瑞幸将在2021年部署1万台无人咖啡机和10万台无人售货机,将覆盖办公室、校园、机场、车站、加油站、高速公路服务区和社区等各个场所,并和现有的瑞幸门店网络形成优势互补。

据悉,摩根士丹利(大摩)近日发表的一份分析报告也重申了对瑞幸的积极评级,并将目标价设置在了42美元(昨日收盘价为38.75美元)。这份报告同时还指出,因为处于销售淡季,瑞幸在1月份受到疫情的影响较小,随着疫情结束之后消费者对于非接触式服务的需求可能增高,这也是瑞幸无人战略的一次机会。报告同时也认为,得益于核心门店的复苏和无人零售战略的实施,瑞幸咖啡会在2020年的第三季度实现盈亏平衡,并在2021年实现全面盈利。报告同时援引瑞幸管理层的表述称,在疫情得到减缓之后,瑞幸会加速无人零售的布局,而这将进一步提振业绩摩根士丹利将瑞幸的目标价设在了42美元。

彭博社也曾援引KeyBanc分析指出,瑞幸认为非疫区的门店运营会在一到两个月内恢复正常,而武汉地区的门店运营则会在三到四个月后恢复正常。除此之外,瑞幸再次强调通过无人零售战略,公司依然会在今年三季度取得阶段性突破。

最郁闷的或许是东兴证券。4月1日,东兴研究所在其公众号“东兴研究圈”推送了一篇名为《咖啡产业:浪潮迭起,小豆子撬动大产业》的研究报告。东兴研究所认为:“连锁咖啡店外带是快生活+定制化+互联网+背景下的趋势。全球咖啡消费中87%是现磨咖啡,远高于速溶咖啡和即饮咖啡,而我国现磨咖啡消费只占咖啡消费总量的18%,有巨大增长空间。随着生活节奏的不断加快,便利性成为了消费者的重要诉求。”互联网+“趋势下,连锁咖啡线上线下融合发展。互联网咖啡模式不仅局限于咖啡消费,包括新式茶饮在内的连锁饮品市场都开始走上互联网营销模式。”虽然该报告没有刻意分析瑞幸,但也提到了“相关标的”:雀巢、星巴克、瑞幸。然而,仅仅隔了一天瑞幸便发生“自爆”,该研究所可能也只有“无语凝噎”的份。

无论海内外,瑞幸这个“雷”让多少研究机构被“打脸”。但从上述报告摘要可以看出,研究机构往往较为信赖公司管理层的判断和提供的数据,相反浑水做空报告却是花费了许多人力时间,并用蹲守方法等获得的结果。审计教科书中特别提醒,注册会计师应该关注“管理层凌驾于内部控制的风险”,而瑞幸这个“雷”也说明,分析师或研究员对上市公司的诚信问题应该保持谨慎。

大量诉讼在路上

哪些机构最受伤?

根据机构提交的数据,此前瑞幸咖啡受到机构投资者的青睐。去年第四季度,机构增持达到2.89亿股,新进机构持有股份1.45亿股。

截至2019年底,瑞幸咖啡持仓最大的前十大机构股东是资本研究全球投资者(Capital Research Global Investors),持有6032万股,其次是孤松资本、Alkeon资本公司、美国银行、Melvin资本管理公司、瑞银、Darsana资本、瑞信、Janus Henderson和Sylebra资本。

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瑞信前十大机构持股人

在瑞幸“自查”出现问题前,早已有多家美国律所根据浑水报告对瑞幸提出了诉讼。据媒体报道,加州的GPM律所、 Schall律所,纽约州的Gross律所、Faruqi律所、Rosen律所和Pomerantz律所等均已提交诉状,正在征集2019年11月13日至2020年1月31日间购买过瑞幸咖啡股票的投资者。

郑州大学法学院证券法专家张彬博士指出,瑞幸咖啡对其业务数据造假的行为将引发美国投资者对其进行巨额索赔。根据美国《1934年证券交易法》项下的一般性反欺诈条款,即著名的10b-5规则,基于对上市公司披露信息之信赖买入股票的投资者,可以对股票发行人提出民事诉讼。同时,对实施业务造假的责任人也有相应的刑事责任予以制裁。

同时,为了能够对投资者进行救济,美国《萨班斯-奥克斯利法案》设立公平基金制度,可以将美国监管者对实施业务造假者进行的罚款、没收和刑事罚金纳入公平基金中,用于赔偿投资者。

(文章来源:每日经济新闻)

来源: 每日经济新闻

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